16 reglas de oro de Walter Schloss para invertir

Walter Schloss fue otro de los discípulos de Benjamin Graham. La única diferencia con Warren Buffett, que lo considera uno de los Super Investors, es que nunca asistio en la universidad. Esto puede ser visto como que no siempre se necesitan títulos elegantes para ser inversor sino mucho sentido común y trabajo duro.

Luego de tomar el curso de inversión en valor con Benjamin y trabajar en su fondo a la par con Warren, este fundó el suyo. En donde obtuvo un 15.3% anual durante 50 años venciendo al mercado que solo había conseguido un 10% si tomamos en consideración el S&P 500.

Probablemente hubiera llegado a tener un mejor rendimiento sino fuera porque era un fiel creyente de la diversificación, llegando a tener más de 100 acciones distintas, algo de lo cual la filosofía del Value no cree conveniente.

Lo que si es de admirar es que su fondo generaba unos 19 millones de dólares al año pero su oficina era lo suficientemente austera para solo suponerle un gasto de 11.000$. Quizás una de las condiciones que Warren Buffett admiraba de él y por la que fue su amigo durante 60 años.

Por desgracia se fue en el 2012 pero no dejo algunas perlas producto de toda una vida como inversionista muy fructífera y que enumero en una charla que dio en 1994. De las que hoy quiere comentar mi punto de vista de lo que entiendo de ellas.

16 aspectos a tener en cuenta por el inversor

1. El precio es el factor más importante en relación al valor

Como inversor de valor puro lo que más le interesaba era encontrar una empresa de valor al precio correcto. Pagar muy por debajo del valor intrínseco era su meta más ansiada así obtenía un mayor margen de seguridad y un mejor rendimiento de su inversión.

Es fundamental que además de todos los parámetros que uno se establezca para verificar una empresa luego se tome el precio como el determinante. De esa forma nos protegemos de riesgos que no hayamos tenido en cuenta y generamos un mayor beneficio para nuestra inversión.

2. Trata de establecer el valor de la compañía. Recuerda que una acción representa una parte del negocio y no solo un pedazo de papel.

Algo de lo que siempre la gente se olvida es lo que representa una acción. No es un simple “papel”, es una porción del negocio, que aunque sea una coma con muchos ceros antes de ver un otro valor distinto, tiene una implicación enorme.

Por eso se calcula cual es el ratio de ganancias por acción, ya que aunque no obtengamos todo ese beneficio nos da una idea de lo que obtenemos como dueños de ellas si algun dia la poseemos por completo. Sumado a que si es bien reinvertido nos recompensará con un incremento del valor.

3. Usa el valor contable como punto de partido para establecer el valor de la empresa. Asegurate que la deuda no sea igual al 100% del patrimonio.

Compraba lo que suele denominarse “Cigar-butt” o colillas de cigarrillos, empresas que tienen una corta vida pero que a un precio acorde pueden dar beneficio a su poseedor. Por tanto se enfocaba en encontrar aquellas que tuviesen un valor contable muy por debajo de su cotización, de esta forma cuando el mercado se daba cuenta de ello acaba obteniendo su ganancia.

No le interesaban algunos aspectos como el el valor cualitativo de la misma, pero si una administración honesta y que no tenga una deuda demasiado grande que a la larga pueda ser un problema para que el precio y el valor converjan en su favor.

4. Tener paciencia. Las acciones no suben inmediatamente.

Hace poco encontré un gráfico que me llamó mucho la atención. Creía que por la fama de muchos value investing como los que vimos aquí la gente estaba volcandose a esta filosofía, pero es todo lo contrario. Poseen en su gran mayoría un horizonte de inversión muy reducido para lo que los grandes records necesitan.

Seguramente este en la falta de paciencia, una cualidad en la que me incluyo nos falta a la gran mayoría de las personas. Es en donde más se debe trabajar, y es que si se tienen las cosas claras solo resta esperar a que el mercado termine dándole la razón al inversor inteligente.

5. No compres por un consejo o buscando un beneficio rápido. Deja a los profesionales hacerlo, si es que pueden. No vendas por una mala noticia.

Los chismes suelen ser malos consejeros. Siempre hay algún amigo o vecino que escuchó algo, y claro que uno puede verse tentado a darle provecho para un beneficio rápido. El problema es que tan verosímil es, si eso ya no está descontado del precio o de si pueda ocurrir.

Quizás una mala compra nos haga perder dinero o ocurra que cuando se materializa el coste de oportunidad no compensa.

Walter da a entender de que ni si quiera los profesionales puede comprar y vender con estas premisas de forma correcta. Al final lo que importa es lo que sabemos y no lo que puede o no llegar a pasar, si no a demostrado su valía antes nada nos asegura que lo vaya a hacer.

Pero no solo a la hora de comprar, también para vender es importante hacer un buen estudio de la situación. Como siempre es recomendable desinvertir cuando las condiciones han cambiado y no por una noticia que puede no significar nada al largo plazo. La gente a veces actúa de forma incoherente, lo que no debe nublar nuestro panorama en el maratón.

6. No tengas miedo de ser un solitario pero ten seguridad de tu criterio. No podrás estarlo al 100% pero trata de buscar la debilidad en tu pensamiento.

Más arriba hay un gráfico que nos cuenta cuál es el promedio de tenencia de una acción por parte de una persona. Por lo que si eres inversor de valor muchas veces te sentirás solo, contra la corriente.

Hay que tener el temple para no flaquear al ver que estás solo en una posición. Como si se tratase del Titanic y está a punto de hundirse. Si hacemos bien el trabajo y estamos convencidos muchas de las veces vamos a estar ante una pequeña fuga que al solucionarse nos dara la razon.

No siempre podemos tenerla, pero a la larga el viento sopla más fuerte en nuestra dirección si tenemos una mirada crítica a nuestro trabajo.

7. Ten coraje en tus convicciones una vez que has tomado la decisión.

Una vez tomada la decisión, es decir que hemos hecho un examen exhaustivo de la empresa, debemos confiar en nuestro juicio. Por eso es importante cerciorarnos de hacer un análisis minucioso, ya que ante la mínima duda que se nos presente podremos justificar nuestro accionar.

8. Ten una filosofía de inversión y trata de seguirla. Esto es el camino exitoso que he encontrado.

Alguien que cambia de parecer todos los días no es muy confiable, y tampoco lo será un inversionista que sigue las modas. Cuando hablamos de inversiones a largo plazo poco podemos decir de alguien que a los 6 meses ya se da por vencido y pasa a otra cosa, y es que ni ha llegado a comprobar si esto funciona o no.

Lo mismo podemos notar en una analista que todos los días nos dice que nueva acción comprar, ¿la de ayer no era buena?. En especial si son las típicas que están en boca de todos y que seguramente se estén vendiendo a un sobreprecio.

9. No te apures a vender. Si la acción alcanza un precio que piensas que es el justo entonces puedes vender. A menudo las personas venden porque la acción subió un 50%, lo que acorta sus ganancias. Antes de vender revalúa la compañía y mira a qué precio se vende en comparación con su valor contable. Se consciente del nivel del mercado. ¿Tiene un rendimiento bajo y el P/E alto?. ¿Está el mercado de acciones alto históricamente?. ¿Las personas son muy optimistas?.

Philip Fisher, que es considerado un inversor de crecimiento, también habla de lo mismo. Donde no se puede ser muy ser ansioso a la hora de vender solo porque la acción cotiza un x porcentaje por encima de lo que compramos. Tenemos que hacer un análisis concienzudo al igual que hicimos a la hora de comprar para verificar que lo que nos llevó a hacerlo en un primer instante ha cambiado. De no ser así no hay razón para vender, lo cual nos daría un menor retorno del que podríamos esperar.

No comparto mucho la visión de si el mercado está muy alto históricamente, y es que esto no es medida de nada. Si vemos un gráfico seguramente veamos picos y caídas para luego volver a subir, con lo cual es relativo. Intentar determinar cuando está en el máximo o en el mínimo para entrar y salir puede ser muy costoso.

A la hora de comprar las cosas cambian, ya que no estaríamos haciendo bien en comprar caro, pero de eso no se trata esta regla.

10. Cuando compro una acción encuentro provechoso comprar cerca del precio más bajo de los años anteriores. Una acción puede subir tanto como 125$ y luego caer a 60$ y pensar que es atractiva. Tres años antes la acción se vendía a 20$ lo que muestra de que hay una vulnerabilidad alli.

De este punto realmente no se que pensar, que años atrás haya estado a un precio mucho menor no es indicativo de nada. Quizás nunca más vuelva a cotizar a ese precio, por lo que una bajada a 60$ puede ser muy atractiva.

Tampoco veo cual es la vulnerabilidad de eso, lo que importa es que tan bueno es el margen de seguridad, al menos desde el punto de vista de Benjamin Graham. Si buscamos una empresa con ventaja duradera hay más cosas para analizar como ya hemos visto en otro artículo.

11. Trata de comprar activos al descuento y no comprar beneficios. Estos pueden cambiar dramáticamente en un periodo corto de tiempo. Usualmente los activos lo hacen más lentamente. Uno debe conocer mucho mejor a la compañía si quiere comprar beneficios.

Este punto tiene más sentido para mi que el anterior, comprar al descuento es lo mejor que puede hacer alguien. Si no podemos conocer todas las facetas de un negocio lo mejor tener algún tipo de seguridad que nos proteja contra posibles eventualidades.

Aunque hay que ver que tipos de activos son los que estamos valorando y a que precio. Una empresa de productos tecnológicos seguro hoy tenga un inventario valorados a un precio que el año que viene puede ser muy distinto. Así que al menos eso hay que tomarlo en consideración.

Por otro lado los beneficios no me parecen tampoco una mala medida siempre y cuando hayamos vistos otros aspectos que los justifiquen. Es decir buscar el porqué de estos y si se podrán mantener en el tiempo.

12. Escucha sugerencias de personas que respetas. Esto no quiere decir que debas aceptarlas. Recuerda que es tu dinero y generalmente es más difícil mantenerlo que ganarlo. Una vez que perdiste mucho dinero es muy dificil de recuperarlo.

En cierta forma es bueno tener gente a la que admiras y respetas como mentores, todos los inversores alguna vez lo han tenido. Pero esto no implica que no debas cuestionarlos.

Es una buena práctica que lo que uno lea o escuche lo ponga en tela de juicio. De esta forma luego de esto si seguimos convencido de que es lo mejor entonces tendremos una mayor evidencia y lo habremos asimilado mejor, caso contrario no aprenderiamos algo que nos puede ser perjudicial.

Y es que puede ser el mejor libro del mundo, el mejor blog o el mejor podcast pero si no estamos convencido de ello mal nos ira. Y se trata de nuestro dinero, el cual no es muy difícil de perder.

13. Trata de que tus emociones no afecten tu juicio. El miedo y la codicia son probablemente las peores en conexión con la compra y venta de acciones.

Hay que ser una persona muy fría para no verse influenciado por todo lo que escuchamos y vemos. Todo los días en el noticiero nos encontramos con personas hablando de lo bien que va el mercado o lo mal que está y todo lo que va a caer.

Creo que son aspectos difíciles de predecir, al menos con cierta precisión temporal como para hacer uso de la misma. Con lo cual no debemos ver afectado nuestro juicio con ellos.

Lo mejor es comprar pensando, como dicen Warren, como si el mercado fuera a cerrar por 5 años. De esta forma no nos preocupamos por el precio y de todas las posibles amenazas que todo el mundo cree vaticinar.

Pero no solo el miedo afecta nuestro actuar, también la codicia, malas consejeras si queremos batir al mercado. Quizás sea por esto que solo el 5% pueden obtener mayores beneficios que el.

14. Recuerda el interés compuesto. Por ejemplo, si ganas un 12% al año y reinviertes todo duplicaras el capital en 6 años, sin contar los impuestos. Recuerda la regla del 72. Tu rendimiento dividiendo 72 te dira cual es el número de años que necesites para duplicar el dinero.

La regla del 72 nos dice que si obtenemos un 12% anual, por ejemplo, al dividir 72 por el obtendremos la cantidad de años para duplicar nuestro capital. 72 / 12 = 6 años, que es lo que nos tomaría en nuestro caso sino contamos los impuestos.

Por eso es tan importante una administración que sepa hacer una buena asignación de recursos. Ya que así no debemos pagar los impuestos cuando cobramos nuestros beneficios.

Esta cuenta tan sencilla nos hace ver claramente lo importante y lo poderoso que es el interés compuesto. Ya que al reinvertir, como verán, obtenemos un beneficio más grande del que hubiéramos obtenido si hubiéramos apartando nuestras ganancias cada año.

15. Las acciones preferentes antes que los bonos. Los bonos limitan tu ganancia y la inflación reduce tu poder de compra.

Los bonos se tienen por más seguros en la estructura de capital, por esa preferencia que tienen. Lo mismo pasa con las acciones preferentes que están por encima de las acciones ordinarias.

Pero contra lo que no nos están protegidos es la inflación, ya que al ser más seguros estos tienen un retorno menor que pude no superar al de la pérdida del poder adquisitivo.

En cambio si la empresa nos parece sólida, es decir sus finanzas, y compramos a un valor mucho menor que el intrínseco, ya conseguimos un cierto grado de seguridad para la acción. La diferencia está dada porque la acción se revaloriza, no limitando su retorno a una renta fija.

16. Ten cuidado con el apalancamiento, puede ir encontra tuyo.

Tomar deuda es lo peor que un inversor puede hacer, una empresa no tanto, siempre y cuando lo haga de forma correcta y en unos niveles aceptable.

Pero esto cambia para la persona que toma prestado para poder invertir. Corre el riesgo de que el mercado note lo buena que es esa empres antes de que se vea obligado de hacerse cargo de sus obligaciones. Teniendo que desinvertir para hacerle frente y perder dinero en el proceso además de la potencial subida que tanto espera.

Conclusión

Hay algunas que a falta de una explicación más extensa por parte de él me son un poco extraña. Al menos yo no he encontrado a qué se refería con eso. Otras por su parte son propias de un inversor puro de Value Investing que no tiene en cuenta el potencial crecimiento de una empresa con ventaja duradera.

Sin embargo, en la gran mayoría se puede obtener mucho conocimiento concentrado en pocas oraciones. Que si bien pueden hallar en otros lugares no se si tan bien resumidos como Walter Schloss lo ha hecho.